新股榮昌生物787331投資價值行情(3)

　　3、RC28 的市場競爭格局 （1）濕性年齡相關性黃斑變性 截至 2021 年 7 月 31 日，全球和中國各有 3 款抗血管內皮生長因子（VEGF） 生物藥獲批用于治療濕性年齡相關性黃斑變性（wAMD），其中美國為雷珠單抗 （Lucentis）、阿柏西普（Eylea）及布羅魯珠單抗（Beovu）;中國為雷珠單抗、 阿柏西普及康柏西普，且均已被納入國醫保藥品目錄。雙靶點藥物逐漸成為 抗 VEGF 類藥物治療眼科疾病的重要研發方向之一，國內在研的抗 VEGF 雙靶 點藥物包括羅氏的 VEGF/Ang2 融合蛋白和榮昌生物的 RC28（VEGF/FGF 融合 蛋白）。預計發行人在濕性年齡相關性黃斑變性生物藥市場將面臨一定的競爭壓 力。

　　公司是一家具有全球化視野的創新型生物制藥企業，專注于抗體藥物偶聯 物（ADC）、抗體融合蛋白、單抗及雙抗等治療性抗體藥物領域，主要從事抗 體類藥物的研發、生產與銷售。近年來，越來越多國內醫藥企業的抗體類產品 進入臨床試驗晚期階段或實現商業化，公司結合產品類別、產品臨床及商業化 進度、產品適應癥等，綜合選取包括君實生物、康寧杰瑞、百濟神州、恒瑞醫 藥、信達生物、康方生物等 6 家醫藥企業作為同行業可比公司。

　　公司財務情況

　　2018年-2021年底，公司的營業總收入分別為1，327.53萬元、482.48萬元、304.43萬元、142，636.07萬元;2018-2021年的年均復合增長率為221.96%;歸母凈利潤分別為-26，994.88萬元、-43，027.98萬元、-69，782.07萬元、27，625.79萬元;2018-2021年的年均復合增長率為50.58%。

　　經初步測算，公司預計 2022 年 1-3 月營業收入約為 1.28 億元至 1.73 億元， 同比增長約 2878.21%至 3929.34%;預計實現歸屬于母公司股東的凈利潤為4.45 億元至-3.29 億元，同比增長-142.41%至-79.17%;預計實現扣除非經常性損 益后歸屬于母公司股東的凈利潤為-4.46 億元至-3.30 億元，同比增長-132.89%至 -72.14%。

　　結論

　　公司賽道不錯，行業規模每年都在保持著增長，公司的產品很多，但是目前只有2款產品實行商業化。公司前幾年產品一直處于研發階段，所以沒有收入，業績連年虧損，但是核心產品注射用泰它西普2021年上市，一下子就讓公司的業績扭虧為盈，2021年營收同比增長了46753.31%，凈利潤同比增長了139.59%，由于可見醫藥行業在產品研發成功前是很燒錢的，在研發成功后卻是很暴利的。公司按2020年業績來算是沒有市盈率的，老俞按2021年扣非凈利潤來算是148.42倍，也是明顯高于行業市盈率35.43倍，這么看估值偏高，還有一種方法是跟港股比較，港股的市值是253.25億港元，A股算上發行股份一共是261.22億人民幣，換算成港元是321.64億港元的市值，雖然這么看估值也高，但是港股相對流動性差，一般A股公司到港股上市都要打七至八折，而港股的市值對應A股市值正好打了7.8折，這么看的話到也相對可以接受。總體來看公司是家好公司，只是留給散戶的利潤空間不大，建議謹慎申購