央行縮表意味著什么？影響貨幣乘數的因素是什么？(3)

　　貨幣乘數走高或難延續

　　由銀行體系準備金增加所引發的存款增加的倍數，被稱為簡單存款乘數。如果法定準備金率是10%，簡單存款乘數就是其倒數10。但實際上，存款創造比起簡單存款乘數的思路復雜得多，因此，貨幣乘數也就不能等同于簡單存款乘數了。

　　從貨幣當局資產負債表可見，7月末流通中貨幣(M0)余額7.99萬億元，同比增長9.9%，保持較高增長速度。流通中貨幣并未參與存款創造，這一部分增加越快，對貨幣供給擴張的阻礙就越大。

　　因此，影響貨幣乘數的主體不僅是央行和存款類金融機構，還有居民。如果儲戶大量取出存款，存款多倍創造能力也就隨之下降。

　　盡管如此，在法定準備金率和超額準備金利率雙雙下調的作用下，貨幣乘數延續走高態勢。

　　結果就是，在其他存款性公司存款規模整體走低的情況下，我們看到，M2增速維持兩位數，規模不斷創新高。

　　明明債券研究團隊分析，央行預計全年新增信貸20萬億元，上半年信貸投放較快，那么下半年信貸投放就將有所減慢，后續貨幣乘數分子端增長可能會放緩;而從貨幣政策投放來看，目前連續3個月的貨幣投放邊際收斂已經基本對沖了前期的貨幣增量投放，而后續利率債供給仍在延續，央行繼續收緊的可能性也不大。從這個視角來看，貨幣乘數走高或難以延續。